Dlaczego akcje IBEX 35 mogą nadal rosnąć: czynniki sprzyjające wzrostowi

01. Kontekst historyczny

Rajd wciąż ma potencjał, ale teraz potrzebne jest potwierdzenie zysków i danych makroekonomicznych, a nie prosta ponowna ocena

Indeks IBEX 35 ma już za sobą silną passę. Dane z wykresu Yahoo Finance pokazują, że indeks wzrósł z 8163,3 punktu na dzień 31 maja 2016 r. do 17 622,7 punktu na dzień 15 maja 2026 r., co oznacza wzrost cen o 115,88% w ciągu dziesięciu lat. Nawet po tym wzroście indeks nadal znajduje się 5,12% poniżej swojego 52-tygodniowego maksimum na poziomie 18 573,8. To oznacza, że kolejna fala wzrostów jest kontynuacją, a nie głębokim odbiciem wartości.

Bycza wizualizacja oparta na danych dla indeksu IBEX 35 — Byczy scenariusz potwierdza ten scenariusz: indeks jest na tyle blisko poprzednich maksimów, że dalsza poprawa wymaga stabilnych zysków, wciąż rozwijającej się gospodarki Hiszpanii i inflacji, która nie będzie się pogarszać.

Struktura IBEX 35 w perspektywie wzrostowej

Horyzont	Co jest najważniejsze	Co wzmocniłoby tezę wzrostową	Co osłabiłoby tezę wzrostową
1-3 miesiące	Ścieżka inflacji, ton EBC i poziom 18 000	Indeks odzyskuje 18 000 punktów, a inflacja w Hiszpanii spada w stosunku do poziomu z kwietnia	Inflacja utrzymuje się na stabilnym poziomie, a indeks traci 17 000 punktów
6-12 miesięcy	Trwałość zarobków wagi ciężkiej	Santander, BBVA, Iberdrola i Inditex utrzymują swoje prognozy, a zwroty gotówki są korzystne	Wzrost zysków zwalnia, a wzrost zależy głównie od ekspansji wielokrotnej
Do 2027 roku	Czy wzrost gospodarczy w Hiszpanii utrzyma się na wyższym poziomie niż w strefie euro	Hiszpania rozwija się szybciej niż kraje z jej otoczenia, a wyceny pozostają niższe niż średnie dla rynków rozwiniętych	Obniżenie wskaźników wzrostu gospodarczego i sztywna inflacja idą w parze

Struktura indeksu pozostaje głównym powodem, dla którego prognozy wzrostowe są nadal wiarygodne. Najnowsze dane BME pokazują, że Santander ma 16,99% udziału w indeksie, Iberdrola 13,93%, BBVA 13,05%, a Inditex 11,91%, co daje łącznie 55,88% udziałów w czterech czołowych pozycjach. Gdy te firmy dobrze prosperują, indeks nie potrzebuje wzrostów w każdym sektorze, aby osiągnąć nowe maksima.

Wycena nadal jest korzystna w porównaniu z wieloma alternatywami. BME poinformowało 16 stycznia 2026 r., że akcje hiszpańskie były notowane po 13-krotności zysków, czyli o 2,3 punktu poniżej średniej z 37 lat, przy średniej stopie dywidendy na poziomie 4,1%. Publiczne materiały BME nie publikują precyzyjnych prognoz zysku na akcję (EPS) dla indeksu, więc najwyraźniejszymi wskaźnikami wyceny są nadal wskaźnik P/E i stopa zwrotu. Mimo to dane te sugerują, że IBEX 35 nie jest wyceniany jak zatłoczony amerykański benchmark wzrostu.

02. Siły kluczowe

Pięć sił wzrostowych, które mogą przedłużyć ten ruch

Po pierwsze, Hiszpania wciąż się rozwija. Wstępne szacunki INE na pierwszy kwartał 2026 roku wykazały wzrost PKB o 0,6% w ujęciu kwartalnym i 2,7% w ujęciu rok do roku. Prognozy Banco de España na marzec 2026 roku nadal przewidują wzrost PKB na poziomie 2,3% w tym roku, nawet po uwzględnieniu trudniejszej sytuacji zewnętrznej. Ma to znaczenie, ponieważ indeks IBEX 35 nie potrzebuje boomu, aby się odbić; potrzebuje wzrostu, który jest wystarczająco odporny, aby utrzymać jakość kredytów bankowych, popyt konsumpcyjny i plany inwestycyjne w sektorze usług komunalnych.

Po drugie, potentaci indeksu nadal dostarczają twardych liczb. Santander odnotował zysk bazowy w pierwszym kwartale w wysokości 3,6 mld EUR, wzrost przychodów o 4%, spadek kosztów o 3% i wzrost zysku na akcję bazową o 17%. BBVA odnotował zysk przypadający do zapłaty w wysokości 2,989 mld EUR, co stanowi wzrost o 10,8% w bieżącym ujęciu w euro. Skorygowany zysk netto Iberdroli wzrósł o 11% do 1,865 mld EUR, a zarząd podniósł prognozę wzrostu skorygowanego zysku netto na 2026 rok do ponad 8%. Inditex odnotował przychody w 2025 roku w wysokości 39,9 mld EUR, zysk netto w wysokości 6,2 mld EUR oraz kontynuował inwestycje w sklepy, logistykę i technologie. To właśnie taka baza zysków może utrzymać zainteresowanie indeksem nawet w niesprzyjających warunkach makroekonomicznych.

Po trzecie, wycena nadal pomaga w ocenie względnej. JP Morgan Asset Management twierdzi, że akcje spółek europejskich (z wyłączeniem Wielkiej Brytanii) są notowane po około 16-krotności przyszłych zysków, w porównaniu z 23-krotnością w przypadku Stanów Zjednoczonych, podczas gdy europejskie banki są notowane po 1,1-krotności ceny do wartości księgowej i oferują około 8% rentowności dla akcjonariuszy. Jest to istotne, ponieważ spółki finansowe stanowią 36,34% indeksu IBEX 35. Jeśli zyski europejskich banków pozostaną pozytywne, hiszpański indeks utrzyma jeden z najwyraźniejszych filarów wsparcia.

Po czwarte, struktura sektorowa indeksu może działać na jego korzyść. Ropa naftowa i energetyka stanowią 20,04% indeksu, a technologie i telekomunikacja kolejne 12,56%. Oznacza to, że IBEX 35 może skorzystać zarówno ze stabilnych przepływów pieniężnych z sektora energetycznego, jak i z ciągłych inwestycji w infrastrukturę cyfrową i sieciową, nawet jeśli krajowy popyt konsumencki będzie zróżnicowany.

Po piąte, trend cenowy wciąż ma potencjał, by nie wymagać drastycznej korekty wyceny. Przy poziomie 17 622,7 indeks jest wystarczająco blisko, by zmierzyć się z poziomem 18 573,8, ale jeszcze go nie przekroczył. Jeśli kolejny sezon wyników potwierdzi, że największe podmioty nadal generują zyski, powrót do nowych maksimów nie będzie wymagał heroicznych założeń.

Pięcioczynnikowa ocena przypadku rajdu

Czynnik	Dlaczego to ważne	Aktualna ocena	Stronniczość
Tło wzrostu	Wspiera popyt na kredyty, wydatki konsumpcyjne i nakłady inwestycyjne	PKB Hiszpanii wzrósł w pierwszym kwartale 2026 r. o 0,6% kwartalnie i 2,7% rok do roku; Banco de España nadal prognozuje 2,3% na 2026 rok	Neutralny do byczego
Duże zarobki	Kilka najważniejszych nazw w dużej mierze decyduje o wynikach	Santander, BBVA, Iberdrola i Inditex podały ostatnio pozytywne wyniki	Zwyżkowy
Wycena	Kontroluje, ile wzrostu jest już wycenione	Punktem odniesienia dla BME jest 13-krotność zysków i 4,1% rentowności dywidendy	Zwyżkowy
Mieszanka sektorowa	Banki i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej mogą nadal utrzymywać indeks, jeśli podejmą działania	Sektor finansowy stanowi 36,34% indeksu, a cztery największe akcje łącznie 55,88%.	Neutralny do byczego
Inflacja i stopy procentowe	Wielokrotna ekspansja wymaga, aby inflacja nie pogorszyła się od tego momentu	Wskaźnik CPI w Hiszpanii wynosi 3,2%, wskaźnik HICP w Hiszpanii 3,5%, a stopa depozytowa EBC wynosi 2,00%.	Neutralny

Najsilniejsza wersja scenariusza wzrostowego nie ma zatem charakteru spekulacyjnego. Jest to scenariusz przepływów pieniężnych, w którym Hiszpania nadal rośnie, największe indeksy notują zyski, a wycena pozostaje na tyle atrakcyjna, aby przyciągnąć dodatkowy kapitał.

03. Przeciwskrzynka

Co mogłoby przerwać rajd

Najwyraźniejszym ryzykiem jest uporczywość inflacji. INE podał, że roczna stopa inflacji CPI w Hiszpanii w kwietniu 2026 r. wyniosła 3,2%, a wskaźnik HICP 3,5%, podczas gdy Eurostat oszacował inflację w strefie euro na 3,0%, a inflację cen energii na 10,9%. Ma to znaczenie, ponieważ optymistyczne prognozy są silniejsze, jeśli EBC powstrzyma politykę pieniężną przed zaostrzeniem, a nie jeśli inwestorzy będą musieli wyceniać kolejną falę obaw inflacyjnych.

Drugim ryzykiem jest to, że wzrost gospodarczy spowolni szybciej, niż sugeruje obecna baza zysków. Banco de España nadal przewiduje spowolnienie wzrostu PKB do 1,7% w 2027 r. Jeśli kredyty bankowe, popyt konsumpcyjny lub nakłady inwestycyjne przedsiębiorstw zaczną odzwierciedlać to spowolnienie wcześniej niż oczekiwano, obecny optymizm wokół głównych czynników może osłabnąć.

Trzecim ryzykiem jest koncentracja. Ta sama struktura, która sprzyja wzrostom, może im zaszkodzić. Cztery największe spółki stanowią 55,88% indeksu, a jednoczesne wahania w bankach, Iberdroli lub Inditexie mogą szybko przekształcić solidny rajd w stagnację na poziomie indeksu.

Obecne ryzyka dla scenariusza wzrostowego

Ryzyko	Najnowsze dane	Dlaczego to ważne	Aktualna ocena
Lepka inflacja	Wskaźnik CPI w Hiszpanii 3,2%, wskaźnik HICP w Hiszpanii 3,5%, inflacja w strefie euro 3,0%	Może opóźnić dalsze złagodzenie polityki i ograniczyć wielokrotną ekspansję	Niedźwiedzi
Minimalna stopa procentowa EBC	Depozyt 2,00%, główne operacje refinansujące 2,15%	Pokazuje, że polityka nie jest jeszcze wystarczająco luźna, aby umożliwić ponowne wycenę w ciemno	Neutralny do niedźwiedziego
Spowolnienie wzrostu	Banco de España prognozuje wzrost PKB o 2,3% w 2026 r. i 1,7% w 2027 r.	Podnosi poprzeczkę dla zysków cyklicznych, aby nadal pozytywnie zaskakiwały	Neutralny
Koncentracja indeksowa	Cztery największe akcje stanowią łącznie 55,88% indeksu	Zgromadzenia stają się kruche, jeśli kilku liderów przestaje pracować	Niedźwiedzi
Konfiguracja prawie wysoka	Indeks jest zaledwie o 5,12% niższy od swojego 52-tygodniowego maksimum	Na rynku, na którym panuje erozja, jest mniej miejsca na rozczarowanie	Neutralny

Bycza sytuacja pozostaje wiarygodna tylko wtedy, gdy te ryzyka pozostają rozdzielone. Rajd staje się znacznie mniej trwały, gdy sztywna inflacja, wolniejszy wzrost i wąskie przywództwo zaczynają się wzajemnie wzmacniać.

04. Soczewka instytucjonalna

Co profesjonalne badania oznaczają dla dalszego wzrostu

Kontekst instytucjonalny jest konstruktywny, ale nie napawa euforią. Banco de España nadal przewiduje szybszy wzrost Hiszpanii niż wielu innych krajów strefy euro. JP Morgan Asset Management twierdzi, że prognoza zysku na akcję (EPS) dla Europy w 2026 roku jest obecnie korygowana w górę po siedmiu miesiącach obniżek, a europejskie banki pozostają atrakcyjnie wyceniane na poziomie 1,1x wartości księgowej, przy około 8% rentowności dla akcjonariuszy. BME argumentuje, że akcje hiszpańskie pozostają tanie w porównaniu z historią i wieloma innymi rynkami rozwiniętymi.

Żaden z tych punktów nie stanowi oficjalnego celu dla IBEX 35. Razem jednak tworzą one spójną ramę dla scenariusza wzrostowego: Hiszpania nie potrzebuje znacznego wzrostu mnożnika, aby pójść w górę, jeśli rewizje zysków pozostaną konstruktywne, a potentaci benchmarku będą nadal zwiększać zyski.

Instytucjonalny punkt widzenia na wzrosty

Źródło	Co powiedział	Data	Przejrzenie dla IBEX 35
Banco de España	Prognozy wzrostu PKB Hiszpanii w 2026 r. na poziomie 2,3%, wskaźnika HICP na poziomie 3,0% i stopy bezrobocia na poziomie 9,9%.	27 marca 2026	Wsparcie dla akcji, dopóki inflacja nie ulegnie pogorszeniu, a zyski się utrzymają
INE	PKB w I kw. 2026 r. wzrósł o 0,6% w ujęciu kwartalnym i o 2,7% w ujęciu rok do roku	Strona z szacunkami błyskawicznymi z 30 kwietnia 2026 r.	Potwierdza, że rok rozpoczął się z większą aktywnością, niż sugerowałaby niedźwiedzia prognoza makroekonomiczna
BME / Dzień Inwestorów Hiszpanii	Hiszpańskie akcje były przedmiotem obrotu z zyskiem 13x, czyli o 2,3 punktu niższym od średniej z 37 lat, przy średniej stopie dywidendy wynoszącej 4,1%	16 stycznia 2026 r.	Wycena nadal daje benchmarkowi przestrzeń do wzrostu, jeśli zyski będą nadal napływać
Zarządzanie aktywami JP Morgan	Prognozy zysku na akcję dla Europy na rok 2026 są obecnie korygowane w górę; akcje spółek europejskich z wyłączeniem Wielkiej Brytanii są notowane po 16-krotności przewidywanych zysków; europejskie banki są notowane po 1,1-krotności wartości księgowej i oferują akcjonariuszom 8% rentowności	Strona z prognozą na rok 2026 będzie dostępna w maju 2026 r.	Bezpośrednio pomocne dla IBEX 35, ponieważ banki dominują w indeksie, a szerokość europejskich zysków poprawia się
EBC	Stopa depozytowa pozostaje na poziomie 2,00%	Strona ze stopami procentowymi EBC, przeglądana w maju 2026 r.	Polityka nie jest już wystarczająco restrykcyjna, aby powstrzymać wzrosty, ale nie jest też wystarczająco łatwa, aby zastąpić słabe zyski

Przekaz jest umiarkowany, ale pozytywny. Indeks IBEX 35 może nadal rosnąć, ale ruch jest najsilniejszy, gdy jest wspierany przez banki, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i liderów konsumenckich, którzy generują realne zyski, a nie przez pogoń za sentymentem.

05. Scenariusze

Realne scenariusze wzrostu w perspektywie 6–12 miesięcy

Poniższe zakresy to szacunki autora, oparte na aktualnym poziomie indeksu IBEX 35, 52-tygodniowym zakresie, wartości referencyjnej BME ze stycznia 2026 r., PKB Hiszpanii z I kw., danych o inflacji z kwietnia, prognozach makroekonomicznych Banco de España oraz najnowszych wynikach najważniejszych składników indeksu. Nie są to cele indeksów zewnętrznych.

Bycze scenariusze IBEX 35

Scenariusz	Prawdopodobieństwo	Zakres	Warunki wyzwalające	Kiedy dokonać przeglądu
Byk	45%	18 400-19 200	Wskaźnik referencyjny odzyskuje 18 000, inflacja w Hiszpanii spada po kwietniowych wskaźnikach CPI na poziomie 3,2% i HICP na poziomie 3,5%, a rygorystyczne prognozy Santander, BBVA, Iberdroli i Inditexu pozostają niezmienne przez cały kolejny cykl sprawozdawczy	Przegląd po każdym wydaniu danych o inflacji INE, aktualizacji EBC i oknie wyników finansowych za lipiec-sierpień 2026 r.
Opierać	35%	17 200-18 400	Wzrost pozostaje dodatni, ale wolniejszy, polityka pozostaje stabilna, a benchmark utrzymuje się powyżej 17 000 bez wyraźnego przebicia	Przeprowadzaj przegląd co miesiąc i po każdym wydaniu ważnych wyników
Niedźwiedź	20%	16 000-17 200	Inflacja utrzymuje się na wysokim poziomie, indeks traci 17 000 punktów, a przynajmniej jeden z głównych wskaźników zysków rozczarowuje	Natychmiast przejrzyj stanowcze przełamanie poniżej 17 000 lub nową niespodziankę inflacyjną

Przesłanie taktyczne jest proste. Kupujący powinni oczekiwać potwierdzenia powyżej 18 000 i dalszego wsparcia zysków, zanim założą trwałe wybicie. Obecni posiadacze akcji mogą zachować konstruktywną postawę, ponieważ baza zysków jest nadal silna, a wycena nadal rozsądna, ale pozycja jest najsilniejsza, gdy te wsparcia pozostają widoczne.

Jeśli dane będą sprzyjać, indeks IBEX 35 może ponownie przetestować i nieznacznie przekroczyć poprzedni szczyt. Jeśli nie, bardziej prawdopodobnym rezultatem będzie wahanie cen, podczas gdy inflacja i zyski będą walczyć o kontrolę nad narracją.

Odniesienia