Jak sztuczna inteligencja może zmienić akcje IBEX 35 w ciągu następnej dekady

01. Kontekst historyczny

IBEX 35 nie jest czystym wskaźnikiem opartym na sztucznej inteligencji, dlatego sztuczna inteligencja musi analizować istniejące zwycięskie wskaźniki indeksu

Debata na temat sztucznej inteligencji (AI) w indeksie IBEX 35 rozpoczyna się od analizy matematycznej indeksu. Publiczny arkusz informacyjny BME, zaktualizowany 19 grudnia 2025 r., wskazuje, że Santander ma 16,99% udziału w indeksie, Iberdrola 13,93%, BBVA 13,05%, a Inditex 11,91%. Same te cztery spółki odpowiadają za 55,88% indeksu. Jeśli sztuczna inteligencja poprawi zwroty z akcji hiszpańskich spółek w ciągu następnej dekady, najprawdopodobniej stanie się to poprzez zwiększenie produktywności, kontroli ryzyka, ukierunkowania na klientów i popytu na infrastrukturę w obrębie tych dużych, dominujących spółek, a nie poprzez przekształcenie benchmarku w bezpośredni odpowiednik sztucznej inteligencji.

Wizualizacja scenariusza AI opartego na danych dla IBEX 35 — Długoterminowym argumentem przemawiającym za zastosowaniem sztucznej inteligencji w indeksie IBEX 35 jest kwestia dyfuzji: szersze zastosowanie tej technologii w bankach, przedsiębiorstwach użyteczności publicznej, handlu detalicznym, telekomunikacji i infrastrukturze ma większe znaczenie niż wąska grupa nazw technologicznych.

Ramy IBEX 35 w perspektywie długoterminowej AI

Horyzont	Co jest najważniejsze	Co wzmocniłoby tezę	Co osłabiłoby tezę
1-3 lata	Wdrożenie korporacyjne, wdrażanie dotacji i dowód zarobków	Hiszpańskie firmy stale zwiększają wykorzystanie sztucznej inteligencji, projekty RedIA przekładają się na zamówienia, a potentaci wykazują wymierny wzrost produktywności	Wydatki na sztuczną inteligencję rosną, ale marże i wolne przepływy pieniężne nie ulegają poprawie
Do 2030 roku	Dyfuzja poza dużymi korporacjami	Wykorzystanie sztucznej inteligencji rozprzestrzenia się z dużych firm na średnie i mniejsze przedsiębiorstwa, podczas gdy projekty sieciowe i półprzewodnikowe nadal otrzymują finansowanie	Adopcja nadal koncentruje się w kilku dużych firmach, a programy publiczne ulegają zahamowaniu
Do 2035 roku	Czy sztuczna inteligencja zmienia wzrost zysków na poziomie indeksu	Branża finansowa, usług komunalnych, technologii turystycznych i telekomunikacji przekształca sztuczną inteligencję w trwałe korzyści w zakresie kosztów lub przychodów	Korzyści pozostają zbyt małe, aby zrównoważyć dużą koncentrację banku i energii w indeksie

Punkt wyjścia wyceny jest korzystny, ale dane publiczne są niekompletne pod jednym istotnym względem. 16 stycznia 2026 r. BME poinformowało, że akcje hiszpańskie są notowane po 13-krotności zysków, czyli o 2,3 punktu poniżej średniej z 37 lat, przy średniej stopie dywidendy wynoszącej 4,1%, co jest jedną z najwyższych na świecie. Publiczny arkusz informacyjny nie publikuje bieżących szacunków zysku na akcję (EPS) na poziomie indeksu, zatem czystymi wskaźnikami wyceny publicznej pozostają: wskaźnik P/E, stopa dywidendy, struktura sektorowa, dane makroekonomiczne oraz najnowsze wyniki spółek o największym udziale w indeksie.

Historia cen również ma znaczenie. Dane z wykresu Yahoo Finance pokazują, że indeks IBEX 35 na poziomie 17 622,7 w dniu 15 maja 2026 r., 5,12% poniżej 52-tygodniowego maksimum na poziomie 18 573,8 i 28,28% powyżej 52-tygodniowego minimum na poziomie 13 737,2. Indeks nie startuje zatem z poziomu zagrożonego. AI musi na tyle poprawić długoterminową ścieżkę zysków, aby utrzymać zyski z poziomu, który jest już bliski szczytom cyklu.

02. Siły kluczowe

Pięć sposobów, w jakie sztuczna inteligencja może znacząco zmienić tezę, która utrzymywała się przez dekadę

Po pierwsze, popularność sztucznej inteligencji w hiszpańskich przedsiębiorstwach rośnie, ale wciąż daleko jej do objęcia całej gospodarki. W kwietniu 2025 r. ONTSI podało, że w 2024 r. 11,4% hiszpańskich firm zatrudniających 10 lub więcej pracowników korzystało ze sztucznej inteligencji, w porównaniu z 9,6% w 2023 r. Ten sam raport wykazał duże rozproszenie pod względem wielkości: 44% dużych firm korzystało ze sztucznej inteligencji, w porównaniu z 20,6% firm średnich, 8,6% małych i 7% mikroprzedsiębiorstw. Ta luka stanowi kluczową szansę, ale i główne ograniczenie. Indeks IBEX 35 odniesie znacznie większe korzyści, jeśli sztuczna inteligencja rozprzestrzeni się na bazę dostawców i gospodarkę krajową, niż gdyby pozostała skoncentrowana w dużych korporacjach.

Po drugie, Hiszpania ma już szerszą bazę cyfrową, niż sugeruje sama liczba AI. Europejskie narzędzie porównawcze ONTSI pokazuje, że w 2025 roku 62,4% hiszpańskich firm korzystało ze sztucznej inteligencji, przetwarzania w chmurze lub analizy danych, w porównaniu z 63,2% w UE27. Jest to przydatne, ponieważ upowszechnianie AI rzadko zaczyna się od zera. Istniejące możliwości w zakresie chmury, danych i analityki sprawiają, że późniejsze wdrażanie AI jest tańsze i szybsze.

Po trzecie, polityka publiczna coraz bardziej koncentruje się na tym temacie. Rząd Hiszpanii zatwierdził projekt PERTE Chip z budżetem publicznym w wysokości 12,25 mld euro do 2027 roku, mającym na celu budowę krajowych mocy produkcyjnych w zakresie mikroelektroniki i półprzewodników. Red.es poinformował 9 października 2025 roku, że jego program RedIA otrzymał 1048 wniosków o wartości ponad 884 mln euro, a średnia wartość projektu wyniosła 839 tys. euro. 3 marca 2026 roku rząd ogłosił również przyznanie 100 mln euro hiszpańskim firmom rozwijającym projekty związane z europejską suwerennością cyfrową za pośrednictwem IPCEI-AI. Liczby te nie gwarantują wzrostu na giełdzie, ale pokazują, że inwestycje w sztuczną inteligencję są wspierane zarówno poprzez politykę przemysłową, jak i finansowanie korporacyjne.

Po czwarte, notowany benchmark zawiera już firmy, które mogłyby pośrednio monetyzować sztuczną inteligencję. Santander poinformował 29 kwietnia 2026 r., że zysk podstawowy w pierwszym kwartale wyniósł 3,6 mld EUR, przychody wzrosły o 4%, koszty spadły o 3%, a zysk na akcję (EPS) wzrósł o 17%, ponieważ kontynuowane są działania transformacyjne. BBVA poinformował tego samego dnia, że zysk przypadający na akcję w pierwszym kwartale wyniósł 2,989 mld EUR, co stanowi wzrost o 10,8% w bieżącym euro. Iberdrola odnotowała skorygowany zysk netto w wysokości 1,865 mld EUR, co stanowi wzrost o 11%, i podwyższyła swoją prognozę wzrostu skorygowanego zysku netto na cały rok do ponad 8%, czemu sprzyjały inwestycje w sieć. Inditex poinformował w swoim raporcie rocznym za 2025 r., że przychody osiągnęły 39,9 mld EUR, zysk netto 6,2 mld EUR, a firma integruje najnowsze technologie w sklepach, e-commerce i logistyce. Nic z tego nie dowodzi jednak, że obecnie istnieje potrzeba ponownej oceny AI. Pokazuje to, że wiele dużych spółek wchodzących w skład indeksu IBEX dysponuje już skalą i dyscypliną operacyjną niezbędną do przekształcenia sztucznej inteligencji z narzędzia w narzędzie zwiększające zyski.

Po piąte, potencjał wzrostu produktywności w skali makro jest realny, ale niewielki, o ile nie nastąpi szersze rozpowszechnienie. W dokumencie roboczym MFW 2025/067 stwierdzono, że średnioterminowy wzrost produktywności Europy dzięki AI prawdopodobnie wyniesie około 1% łącznie w ciągu pięciu lat w scenariuszu bazowym. W tym samym badaniu MFW stwierdzono, że krajowe i unijne przepisy dotyczące bezpieczeństwa AI, prywatności danych i wymogów zawodowych mogłyby zmniejszyć te zyski o ponad 30% w scenariuszu niższego narażenia. W osobnym przemówieniu z 3 lutego 2026 r. dyrektor zarządzająca MFW Kristalina Georgieva stwierdziła, że AI może zwiększyć globalną produktywność nawet o 0,8 punktu procentowego rocznie przy odpowiedniej polityce. To właśnie ten dekadowy zakres wzrostu próbują wycenić inwestorzy, ale badania publiczne jasno wskazują, że scenariusz bazowy jest nadal warunkowy.

Pięcioczynnikowa ocena przypadku dekady sztucznej inteligencji

Czynnik	Dlaczego to ważne	Aktualna ocena	Stronniczość
Mieszanka indeksów	Określa, czy sztuczna inteligencja może przesuwać cały indeks referencyjny, czy tylko wybrane akcje	Udział sektora finansowego w indeksie wynosi 36,34%, a sektora naftowego i energetycznego 20,04%; cztery największe spółki mają łącznie 55,88% udziału.	Neutralny do niedźwiedziego
Adopcja korporacyjna	Aby zwiększyć produktywność całej gospodarki, konieczne jest szerokie zastosowanie	W 2024 r. 11,4% hiszpańskich firm zatrudniających ponad 10 pracowników korzystało ze sztucznej inteligencji, w porównaniu z 9,6% w 2023 r.	Neutralny
Wsparcie polityki	Publiczne finansowanie może przyspieszyć rozwój infrastruktury i eksperymentów	Wartość PERTE Chip wynosi łącznie 12,25 mld EUR, a RedIA przyciągnęła 1048 projektów o wartości ponad 884 mln EUR	Zwyżkowy
Wymienione wykonanie	Potentaci muszą przekształcić technologię w zysk, a nie tylko w nakłady inwestycyjne	Santander, BBVA, Iberdrola i Inditex odnotowały ostatnio solidny wzrost operacyjny lub zysków	Neutralny do byczego
Dowody na produktywność	Badania instytucjonalne wyznaczają realistyczny pułap wzrostu na poziomie indeksu	MFW zakłada skumulowany wzrost produktywności na poziomie około 1% w ciągu 5 lat w Europie, przy dużej wrażliwości regulacyjnej	Neutralny

Najbardziej realistyczny scenariusz wzrostowy dla indeksu IBEX 35 oparty na sztucznej inteligencji ma zatem charakter wielowarstwowy. Najpierw działają infrastruktura i cyfrowi liderzy o niskim zapotrzebowaniu na kapitał, następnie banki i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej wykorzystują sztuczną inteligencję do poprawy produktywności i zarządzania ryzykiem, a dopiero potem szersza gospodarka krajowa podnosi długoterminowy trend zysków indeksu.

03. Przeciwskrzynka

Dlaczego historia sztucznej inteligencji wciąż może rozczarować długoterminowych inwestorów

Pierwszym ryzykiem jest powolna dyfuzja. Hiszpania może mieć coraz lepszą bazę cyfrową, ale w 2024 roku tylko 11,4% firm zatrudniających 10 lub więcej pracowników korzystało ze sztucznej inteligencji. Różnica między 44% adopcji w dużych firmach a 8,6% w małych pokazuje, jak wiele brakuje do wdrożenia w praktyce. Jeśli sztuczna inteligencja pozostanie skoncentrowana w dużych, dominujących na rynku firmach, indeks IBEX 35 nadal będzie miał beneficjentów, ale efekt benchmarkingowy będzie znacznie mniejszy, niż sugeruje to ogólna narracja dotycząca sztucznej inteligencji.

Drugim ryzykiem jest to, że regulacje i zarządzanie spowalniają tempo monetyzacji. Hiszpania próbowała pozycjonować się jako wczesna, oparta na regułach jurysdykcja w dziedzinie sztucznej inteligencji (AI) poprzez AESIA, hiszpańską agencję nadzorującą AI, oraz poprzez środowiska pilotażowe związane z nadzorem nad AI. Może to budować zaufanie, ale może również spowolnić wdrażanie, jeśli koszty przestrzegania przepisów będą rosły szybciej niż mierzalny wzrost wydajności. Badania MFW jednoznacznie wskazują, że regulacje mogą znacząco zmniejszyć dywidendę wzrostu.

Trzecim ryzykiem jest koncentracja benchmarków. W indeksie IBEX 35 nadal dominują banki, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, liderzy konsumencki i sektory cykliczne. Nawet jeśli sztuczna inteligencja pomoże Indrze, Amadeusowi, Telefonice czy wybranym spółkom z branży, ogólny indeks nadal będzie w dużej mierze zależny od marż bankowych, regulacji energetycznych, popytu konsumpcyjnego i cyklu makroekonomicznego strefy euro. Aby znacząco zmienić indeks, sztuczna inteligencja musi poprawić te większe pule zysków.

Czwartym ryzykiem jest obecna sytuacja makroekonomiczna. INE podał, że inflacja CPI w Hiszpanii wyniosła 3,2% w kwietniu 2026 r., a wskaźnik HICP 3,5%. Eurostat oszacował inflację w strefie euro na 3,0%, a inflację cen energii na 10,9%. Prognozy Banco de España z marca 2026 r. zakładają wzrost PKB Hiszpanii na poziomie 2,3% w 2026 r. i wskaźnik HICP na poziomie 3,0%. Jeśli inflacja utrzyma się na stabilnym poziomie, stopy dyskontowe nie spadną znacząco, a rynek będzie mniej skłonny do płacenia za długoterminowy optymizm w dziedzinie sztucznej inteligencji.

Obecne zagrożenia dla długoterminowej tezy związanej ze sztuczną inteligencją

Ryzyko	Najnowsze dane	Dlaczego to ważne	Aktualna ocena
Luka w adopcji	11,4% firm zatrudniających ponad 10 pracowników korzysta ze sztucznej inteligencji; odsetek ten w przypadku małych firm wynosi zaledwie 8,6%.	Pokazuje, jak daleka jest jeszcze Hiszpania od wdrożenia w całej gospodarce	Niedźwiedzi
Opór regulacyjny	MFW twierdzi, że wzrost produktywności w Europie może zostać zmniejszony o ponad 30% w scenariuszu z mniejszym narażeniem na regulacje	Ogranicza szybkość, z jaką sztuczna inteligencja może zwiększać zyski na dużą skalę	Niedźwiedzi
Koncentracja referencyjna	Finanse stanowią 36,34% indeksu IBEX 35, a cztery największe wagi odpowiadają za 55,88%	Wąscy zwycięzcy w dziedzinie sztucznej inteligencji mogą nie być wystarczająco duzi, aby szybko ponownie ocenić cały indeks	Neutralny do niedźwiedziego
Makro i inflacja	Wskaźnik CPI w Hiszpanii 3,2%, wskaźnik HICP w Hiszpanii 3,5%, inflacja w strefie euro 3,0%, depozyt w EBC 2,00%	Wysoka inflacja może opóźnić łagodniejszą politykę i ograniczyć długoterminowe rewaloryzacje	Niedźwiedzi
Luka w realizacji	RedIA zebrała 1048 wniosków o wartości ponad 884 mln euro, ale wnioski nie pokrywają się z wystawionymi na giełdzie zarobkami	Zainteresowanie jest duże, ale test konwersji zysków wciąż jest przed nami	Neutralny

Teza dotycząca długoterminowej sztucznej inteligencji staje się wiarygodna tylko wtedy, gdy ryzyko to pozostaje możliwe do opanowania, a dowody obejmują więcej niż garstkę podmiotów. Bez tego sztuczna inteligencja wspiera jedynie wycinek indeksu, zamiast przekształcać benchmark.

04. Soczewka instytucjonalna

Co tak naprawdę mówią poważne badania publiczne i instytucjonalne

Najczystszy odczyt instytucjonalny jest bardziej powściągliwy niż narracja rynkowa. Dane MFW wskazują na pozytywny, ale umiarkowany wzrost produktywności w całej Europie. Banco de España nadal przewiduje, że Hiszpania osiągnie lepsze wyniki niż większość strefy euro, ale inflacja w 2026 roku będzie wyższa od celu. BME uważa, że akcje hiszpańskie są tanie w porównaniu z historią i innymi rynkami rozwiniętymi. JP Morgan Asset Management przewiduje stabilizację rewizji zysków w Europie, a banki nadal oferują wysokie zwroty z gotówki. Podsumowując, te źródła wspierają zdyscyplinowany, a nie euforyczny scenariusz dla AI w indeksie IBEX 35.

Jedna kwestia ma szczególne znaczenie dla dyscypliny wyceny: publiczne materiały BME i komentarze banków publicznych nie dostarczają rzetelnej, aktualnej prognozy zysku na akcję (EPS) na poziomie indeksu IBEX 35. Oznacza to, że obecnie najlepszą perspektywę dla instytucji publicznych nadal stanowią wskaźniki P/E, rentowności dywidendy, kierunku rewizji zysków, prognoz makroekonomicznych i wyników poszczególnych podmiotów. To wystarczy, aby uczciwie ująć okazję, ale nie wystarczy, aby uzasadnić wymyśloną precyzję.

Perspektywa instytucjonalna w kontekście dekady sztucznej inteligencji

Źródło	Co powiedział	Data	Przejrzenie dla IBEX 35
Dokument roboczy MFW 2025/067	Wzrost produktywności sztucznej inteligencji w Europie prawdopodobnie wyniesie łącznie około 1% w ciągu pięciu lat; regulacje mogą zmniejszyć go o ponad 30%	4 kwietnia 2025 r.	Wspiera realny, ale umiarkowany wzrost bazowy, chyba że adopcja ulegnie znacznej poprawie
Przemówienie dyrektora zarządzającego MFW	Przy zastosowaniu odpowiednich środków sztuczna inteligencja może zwiększyć globalną produktywność nawet o 0,8 punktu procentowego rocznie	3 lutego 2026 r.	Określa pozytywny scenariusz, jeśli Hiszpania dobrze poradzi sobie z adopcją i infrastrukturą
Banco de España	Prognozy wzrostu PKB Hiszpanii w 2026 r. na poziomie 2,3%, wskaźnika HICP na poziomie 3,0% i stopy bezrobocia na poziomie 9,9%.	27 marca 2026	Hiszpania nadal ma wsparcie makroekonomiczne, ale sztywna inflacja ogranicza skalę zmian ratingów, które mogą wynikać wyłącznie z niższych stóp procentowych
BME / Dzień Inwestorów Hiszpanii	Hiszpańskie akcje były przedmiotem obrotu z zyskiem 13x, czyli o 2,3 punktu niższym od średniej z 37 lat, przy średniej stopie dywidendy wynoszącej 4,1%	16 stycznia 2026 r.	IBEX 35 zaczyna od stosunkowo mało wymagającej bazy wyceny, co pomaga, jeśli sztuczna inteligencja podniesie zyski
Zarządzanie aktywami JP Morgan	Szacunki zysku na akcję dla Europy na rok 2026 są obecnie korygowane w górę; europejskie banki są wyceniane na 1,1x w księgach i oferują akcjonariuszom 8% rentowności	Strona z prognozą na rok 2026 będzie dostępna w maju 2026 r.	Ważne dla IBEX 35, ponieważ banki dominują w indeksie i pozostają kluczowe dla wszelkich korzyści z produktywności AI

Wniosek instytucjonalny jest jasny. Sztuczna inteligencja może podnieść pułap indeksu IBEX 35, ale benchmark ten uwzględni tylko ten limit, jeśli dyfuzja się poszerzy, regulacje pozostaną wykonalne, a obecni liderzy przekształcą wydatki na technologię w lepsze zyski i przepływy pieniężne.

05. Scenariusze

Realne scenariusze długoterminowe do roku 2035

Poniższe zakresy to szacunki autora oparte na obecnym poziomie indeksu IBEX 35 wynoszącym 17 622,7, dziesięcioletnim wzroście indeksu o 115,88%, wycenie BME ze stycznia 2026 r. na poziomie 13x zysków i 4,1% stopy dywidendy, najnowszych wagach sektora publicznego, danych dotyczących wdrażania sztucznej inteligencji w Hiszpanii oraz cytowanych powyżej badaniach instytucjonalnych. Nie są to cele cenowe stron trzecich.

IBEX 35 AI zmienia scenariusze

Scenariusz	Prawdopodobieństwo	Zakres 2035	Warunki wyzwalające	Kiedy dokonać przeglądu
Byk	30%	33 000-37 000	Wskaźnik adopcji sztucznej inteligencji w Hiszpanii znacznie przekracza obecne 11,4%, programy publiczne, takie jak PERTE Chip i RedIA, przynoszą notowane na giełdzie spółki, które odnoszą sukcesy, a banki, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i platformy cyfrowe przekształcają sztuczną inteligencję w stały wzrost marży lub przychodów	Przegląd przeprowadzany corocznie po aktualizacjach przyjęcia ONTSI, przeglądzie indeksu BME w czerwcu i grudniu oraz w każdym pełnym sezonie sprawozdawczym
Opierać	50%	26 000-31 000	Sztuczna inteligencja zwiększa produktywność w dużych firmach, ale największe zyski odnotowują banki, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, firmy technologiczne zajmujące się podróżami i handel detaliczny, podczas gdy cała gospodarka wdraża tę technologię wolniej	Przeprowadź przegląd każdego roku oraz ponownie pod koniec bieżącego okresu finansowania układu PERTE w 2027 r.
Niedźwiedź	20%	19 000-24 000	Adopcja zatrzymuje się w pobliżu obecnych niskich poziomów nastoletnich, regulacje lub zgodność z przepisami pochłaniają korzyści, a korzyści płynące ze sztucznej inteligencji pozostają zbyt małe, aby zrównoważyć normalną presję cykliczną w bankach i sektorze energetycznym	Sprawdź wcześniej, czy wydatki przedsiębiorstw na sztuczną inteligencję będą nadal rosły w latach 2027–2028, a marże, wolne przepływy pieniężne i zyski konsensusu przestaną się poprawiać

Praktyczny wniosek jest taki, że AI należy interpretować najpierw jako historię rotacji sektorów i produktywności, a dopiero potem jako punkt odniesienia. IBEX 35 ma kilku potencjalnych beneficjentów, ale cały indeks ulegnie znaczącej zmianie tylko wtedy, gdy korzyści te rozprzestrzenią się poza wąskie grono dużych, obecnych graczy.

Hossa w ciągu dekady jest prawdopodobna, ponieważ Hiszpania łączy w sobie stosunkowo niskie wyceny akcji, duży udział banków i przedsiębiorstw użyteczności publicznej, które mogą monetyzować wzrost efektywności, oraz widoczne poparcie społeczne dla infrastruktury cyfrowej. Nie jest to jednak automatyczne, ponieważ obecny wskaźnik adopcji jest nadal niski, a badania instytucji publicznych nadal wskazują na umiarkowaną korzyść w skali całej Europy.

Odniesienia