Prognoza indeksu dolara amerykańskiego na rok 2035: W jakim kierunku może zmierzać ten indeks?

01. Kontekst historyczny

Prognozowanie do roku 2035 oznacza akceptację powrotu do średniej jako poważnej możliwości

DXY to stały koszyk zarządzany przez ICE, a nie firma, dlatego nie istnieją dla niego wskaźniki wyceny przedsiębiorstw. Odpowiednimi narzędziami długoterminowymi są różnice w inflacji, różnice w polityce, systemy handlu i przepływów kapitału oraz sama struktura koszyka, w której samo euro stanowi 57,6% indeksu.

Wizualizacja prognozy długoterminowej DXY z wykorzystaniem bieżących i historycznych punktów kotwicznych cenowych — Obecny poziom DXY utrzymuje się znacznie poniżej historycznego maksimum z lutego 1985 r. odnotowanego przez ICE i poniżej szczytu zamknięcia miesiąca z września 2022 r.

Długoterminowa struktura DXY do roku 2035

Horyzont	Co jest najważniejsze	Co wzmocniłoby tezę	Co osłabiłoby tezę
2026-2028	Inflacja, ścieżka Fed i krótkoterminowa luka wzrostu	Wysoka inflacja i wolniejszy wzrost zagraniczny	Szybsze luzowanie polityki pieniężnej przez Fed i odbudowa euro
2029-2032	Produktywność i przepływy kapitału	Produktywność oparta na sztucznej inteligencji w USA nadal dominuje	Zyski ze sztucznej inteligencji rozprzestrzeniają się globalnie i zmniejszają przewagę USA
2033-2035	Strukturalny popyt na aktywa dolarowe	Odnowiony popyt na bezpieczne przystanie lub większe różnice w stawkach	Utrzymujące się osłabienie wobec euro i jena

ICE zauważa, że USDX osiągnął rekordowy poziom 164,72 w lutym 1985 r. i najniższy poziom 70,698 w marcu 2008 r. Nowsze dane Yahoo Finance pokazują, że 10-letni przedział miesięcznych zamknięć wahał się od 89,13 w styczniu 2018 r. do 112,12 we wrześniu 2022 r. Ta historia przemawia za pokorą: nawet długie cykle dolara mogą się odwrócić szybciej, niż sugerują narracje.

W długoterminowym scenariuszu bazowym nie należy zatem zakładać, że premia dolarowa po 2022 r. pozostanie niezmieniona do 2035 r. Należy przyjąć założenie okresowego powrotu do średniej, chyba że pojawią się nowe dowody strukturalne.

02. Siły kluczowe

Pięć sił strukturalnych, które będą kształtować DXY do 2035 r.

Pierwszą siłą jest długoterminowa ścieżka stóp procentowych w USA. Prognozy Fed z marca 2026 roku wskazują już na normalizację polityki do mediany 3,1% do 2027 roku. Jeśli ta ścieżka utrzyma się w kolejnym cyklu, znaczna część obecnego wsparcia rentowności dolara z czasem zaniknie.

Drugą siłą napędową jest produktywność w USA. Goldman Sachs prognozuje, że potencjalny wzrost PKB USA wyniesie średnio około 2,1% w latach 2025-2029 i przyspieszy do 2,3% na początku lat 30. XXI wieku, wraz z dalszym wzrostem gospodarczym spowodowanym przez sztuczną inteligencję. To najbardziej wiarygodny powód, dla którego indeks DXY może pozostać silniejszy niż sugerują obecne narracje o spadkach dolara.

Trzecią siłą jest globalny rozkład wzrostu. MFW prognozuje globalny wzrost na poziomie 3,1% w 2026 r. i 3,2% w 2027 r., ale z ryzykiem spadku wynikającym z konfliktów, fragmentacji i napięć handlowych. Słabszy i bardziej rozdrobniony świat zazwyczaj wspiera dolara; szersze ożywienie osłabia to wsparcie.

Czwartą siłą jest instytucjonalne pozycjonowanie portfela. Długoterminowe założenia JP Morgan Asset Management na 2026 rok przewidują osłabienie dolara o 0,6% w ujęciu rocznym względem euro. To umiarkowana wartość, ale w ciągu dekady przełoży się na znaczący wiatr przeciwny dla indeksu DXY.

Piątą siłą jest skład koszyka. DXY może wyglądać jak szeroka opcja kupna dolara, ale w praktyce jest bardzo wrażliwa na euro. Oznacza to, że długoterminowi byki DXY potrzebują trwałego uzasadnienia dla słabych wyników euro, a nie tylko trwałego uzasadnienia dla odporności USA.

Pięcioczynnikowa karta wyników dla prognoz na rok 2035

Czynnik	Aktualna ocena	Stronniczość	Co oglądać
Zaleta amerykańskiej stopy procentowej	Nadal pozytywnie, ale ścieżka Fed wskazuje niżej	Neutralny	W jakim stopniu ustabilizują się końcowe stopy procentowe
Produktywność / AI	Potencjalne wsparcie ze strony USA, jeśli Goldman będzie miał generalnie rację	Neutralny wobec byka	Czy sztuczna inteligencja zwiększa produkcję w USA bardziej niż produkcja w innych krajach?
Globalna fragmentacja	MFW nadal ostrzega, że dominują ryzyka spadkowe	Łagodny byk	Konflikt, polityka handlowa i szoki surowcowe
Instytucjonalny pogląd na dolara	Goldman i JP Morgan z czasem skłaniają się ku słabszemu dolarowi amerykańskiemu	Łagodny niedźwiedź	Zmiany w założeniach dotyczących popytu na aktywa
Koncentracja koszyka	Euro nadal dominuje na DXY	Łagodny niedźwiedź	Długoterminowy cykl euro w porównaniu z dolarem

Inaczej mówiąc, rok 2035 to rywalizacja między wiodącą rolą USA w zakresie produktywności a rosnącym na rynku przekonaniem, że wyjątkowa premia dolara po pandemii zniknie.

03. Przeciwskrzynka

Co spowodowałoby, że DXY spadłoby do niskich 90-80 stopni do 2035 roku?

Najbardziej pesymistyczny scenariusz to świat, w którym Stany Zjednoczone pozostają solidne, ale nie są już wyraźnie lepsze. Jeśli Fed unormuje swoją politykę, inflacja utrzyma się na niskim poziomie, a wzrost w strefie euro i Japonii przestanie tak bardzo spadać, indeks DXY może spaść bez kryzysu. To jest podstawowa logika leżąca u podstaw łagodnych, instytucjonalnych strategii „dolar w bessie”.

Drugim ryzykiem jest to, że produktywność oparta na sztucznej inteligencji nie jest wyłącznie domeną Ameryki. MFW twierdzi, że sztuczna inteligencja mogłaby zwiększyć globalną produktywność nawet o 0,8 punktu procentowego rocznie przy zastosowaniu odpowiednich strategii, podczas gdy OECD twierdzi, że najnowsze narzędzia generatywnej sztucznej inteligencji mogą poprawić wydajność w realizacji konkretnych zadań o około 20% do 40%, w zależności od kontekstu. Jeśli te korzyści rozprzestrzenią się globalnie, względna przewaga USA zmaleje.

Trzecim ryzykiem jest większa niż oczekiwano dywersyfikacja długoterminowych przepływów kapitału. Byki na giełdzie DXY często zakładają stały popyt na aktywa amerykańskie; założenie to trzeba będzie odbudować w ciągu dekady, a nie przyjmować go z góry.

Aktualne prognozy spadkowe na rok 2035

Ryzyko	Aktualna ocena	Dlaczego to ważne	Stronniczość
Globalne nadrabianie zaległości w dziedzinie sztucznej inteligencji	Zarówno MFW, jak i OECD uważają, że możliwe jest rozprzestrzenianie się problemów z produktywnością	Zmniejsza względną przewagę USA	Neutralny do zniesienia
Niższe stawki w USA	Mediana Fed już w 2027 r. będzie niższa	Z czasem usuwa wsparcie przenoszenia	Niedźwiedź
DXY drag prowadzony przez Euro	Dominującą cechą strukturalną pozostaje waga koszyka wynosząca 57,6%	Siła euro może spowodować spadek indeksu DXY nawet przy dobrych danych z USA	Łagodny niedźwiedź
Dywersyfikacja przepływów kapitałowych	Goldman powołuje się na malejący popyt na aktywa amerykańskie	Długoterminowy popyt na aktywa napędza trend strategiczny	Łagodny niedźwiedź

Długoterminowy scenariusz pesymistyczny staje się znacznie bardziej realny, jeśli dolar słabnie w tym samym czasie, gdy wzrost gospodarczy w USA jest zaledwie przeciętny, a globalny wzrost produktywności rośnie. To różni się od krótkoterminowego taktycznego spadku.

04. Soczewka instytucjonalna

Jakie znaczenie dla debaty na temat roku 2035 mają badania instytucjonalne?

Prognozy Goldman Sachs na 2026 rok wskazują, że dolar powinien nadal słabnąć w tym roku, ale ta sama platforma badawcza prognozuje również potencjalny wzrost PKB USA powyżej 2% w ciągu najbliższych kilku lat i 2,3% na początku lat 30. XXI wieku, w miarę jak sztuczna inteligencja będzie napędzać wzrost. To korzystne połączenie: taktycznie słabszy dolar, strategicznie wciąż solidny potencjał makroekonomiczny USA.

Wskaźnik LTCMA firmy JP Morgan Asset Management na rok 2026 podaje bardziej precyzyjne dane walutowe, prognozując roczne osłabienie dolara względem euro o 0,6% w horyzoncie prognozy. Jest to jeden z najwyraźniejszych opublikowanych wskaźników instytucjonalnych wskazujących na długoterminowy trend spadkowy na indeksie DXY, zwłaszcza ze względu na znaczenie euro w tym koszyku.

Raport MFW z kwietnia 2026 r. (WEO) i późniejsze prace nad sztuczną inteligencją podtrzymują argumentację drugiej strony. MFW twierdzi, że globalne ryzyko spadkowe nadal dominuje, ale argumentuje również, że sztuczna inteligencja mogłaby znacząco podnieść globalną produktywność, jeśli kraje będą na to przygotowane. Te dwie siły działają w przeciwnych kierunkach w przypadku DXY i właśnie dlatego szeroki zakres prognoz na rok 2035 jest bardziej uzasadniony niż prognoza oparta na jednej liczbie.

Soczewka instytucjonalna dla DXY do 2035 r.

Instytucja	Zaktualizowano	Co to mówi	Implikacja dla DXY
Goldman Sachs	Prognozy na rok 2026 i wydajność pracy w październiku 2025 r.	Dolar słabszy w 2026 r., ale potencjalny PKB USA do 2029 r. wyniesie około 2,1%, a na początku lat 30. XXI w. 2,3%	Krótkoterminowa miękkość, długoterminowe wsparcie, jeśli utrzyma się przywództwo w zakresie produktywności
Zarządzanie aktywami JP Morgan	2026 LTCMA	Osłabienie dolara o 0,6% w ujęciu rocznym w stosunku do euro	Świecki drag na DXY
MFW	Notatka WEO z kwietnia 2026 r. i notatka AI z lutego 2026 r.	Globalny wzrost o 3,1% w 2026 r. i 3,2% w 2027 r.; sztuczna inteligencja może zwiększyć globalną produktywność nawet o 0,8 punktu procentowego rocznie	Zarówno wsparcie zmienności, jak i ryzyko długoterminowej konwergencji
OECD	Materiały AI 2026	Sztuczna inteligencja generatywna może poprawić wydajność konkretnych zadań o około 20–40%, ale efekty makro zależą od rozproszenia	Szerokie wdrożenie sztucznej inteligencji może zniweczyć przewagę USA

Obraz instytucjonalny nie jest jednolicie pesymistyczny ani byczy. Ma on charakter warunkowy, dlatego prognoza powinna opierać się na scenariuszach.

05. Scenariusze

Zakresy ważone prawdopodobieństwem do 2035 r.

Scenariusze długoterminowe są skuteczne tylko wtedy, gdy czynniki wyzwalające są na tyle wyraźne, że można je testować w dłuższej perspektywie.

Scenariusze DXY do końca 2035 r.

Scenariusz	Prawdopodobieństwo	Zakres docelowy	Warunki wyzwalające	Kiedy ponownie odwiedzić
Przypadek bazowy	60%	92-104	Fed normalizuje, produktywność w USA utrzymuje się na przyzwoitym poziomie, ale instytucjonalne osłabianie dolara nadal stopniowo trwa	Roczny przegląd każdego grudnia
Sprawa byka	15%	105-115	Produktywność w USA znacznie przewyższa wyniki konkurentów, globalne wstrząsy utrzymują wysoki popyt na bezpieczne przystanie, a różnice w stopach procentowych pozostają duże	Dokonaj ponownej oceny po znaczących zmianach w zakresie produktywności lub inflacji
Niedźwiedzi przypadek	25%	84-91	Fed łagodzi politykę monetarną bardziej niż oczekiwano, zyski z AI rozprzestrzeniają się globalnie, a euro lub jen odzyskują wartości w wielu cyklach	Oceń ponownie, czy DXY spędza rok poniżej 92

Do 2035 roku odczyt powyżej 115 punktów prawdopodobnie wymagałby kolejnego reżimu dolara w stylu kryzysowym. Spadek do poziomu połowy lat 80. prawdopodobnie wymagałby czegoś więcej niż tylko luzowania polityki pieniężnej przez Fed; wymagałby trwałego zawężania premii makroekonomicznej i przepływów kapitałowych w USA.

Zdyscyplinowany wniosek jest taki, że DXY nadal należy traktować jako wskaźnik równowagi sił na rynku makro. Prognozy z tak długim terminem realizacji powinny być regularnie aktualizowane, a nie podziwiane za fałszywą precyzję.

Odniesienia