Dlaczego akcje ASML mogą nadal rosnąć: czynniki wzrostu przed nami

01. Kontekst historyczny

Byczy scenariusz jest nadal aktualny, ponieważ biznes przyspiesza, a nie dlatego, że akcje są tanie

Obecna sytuacja ASML jest nietypowa: akcje są już bliskie maksimów, a firma wciąż podnosi prognozy. W pierwszym kwartale 2026 roku ASML odnotowało sprzedaż na poziomie 8,8 mld EUR, marżę brutto na poziomie 53,0%, zysk netto na poziomie 2,8 mld EUR i podstawowy zysk na akcję (EPS) na poziomie 7,15 EUR. Następnie podniosło prognozę sprzedaży na cały rok 2026 z przedziału 34-39 mld EUR podanego w styczniu do 36-40 mld EUR. To fundament optymistycznych prognoz.

Wizualizacja byka oparta na danych dla ASML — Kolejny krok naprzód ASML zależy od tego, czy podniesione prognozy na rok 2026, duże zapotrzebowanie na logikę i pamięć oraz realizacja planu działania w dalszym ciągu będą dowodzić, że nakłady inwestycyjne na sztuczną inteligencję są szerokie, a nie ulotne.

Struktura ASML w różnych horyzontach czasowych inwestorów

Horyzont	Co jest najważniejsze	Co wzmocniłoby tezę	Co osłabiłoby tezę
1-3 miesiące	Sprzedaż w II kwartale, realizacja marży i ton zarządzania	ASML osiąga sprzedaż na poziomie 8,4-9,0 mld EUR w drugim kwartale i marżę brutto na poziomie 51-52%, utrzymując jednocześnie silny komentarz dotyczący zamówień	Zarząd uspokaja, żądając języka lub zawężając zakres możliwości
6-18 miesięcy	Czy popyt na sztuczną inteligencję wzrośnie na tyle, aby wesprzeć zyski i strukturę usług	EUV, DUV i zarządzanie bazą zainstalowaną będą się rozwijać do 2026 r.	Wzrost pozostaje skoncentrowany w sposób, który nie uzasadnia wielokrotności
Do 2030 roku	Czy ASML podąża w kierunku długoterminowych możliwości generowania przychodów	Ścieżka przychodów coraz bardziej wskazuje na środek lub górny przedział 44–60 mld EUR	Realizacja pozostaje solidna, ale wzrost zmierza w kierunku dolnego zakresu

Akcje spółki zasłużyły na ten optymizm dzięki długoterminowemu wzrostowi odsetek. Dane Yahoo Finance pokazują, że ASML wzrósł z 99,21 USD w czerwcu 2016 r. do 1501,81 USD 15 maja 2026 r., co oznacza 31,22% 10-letni CAGR. MacroTrends prognozuje przychody w 2025 r. na poziomie 36,96 mld USD w porównaniu z 7,52 mld USD w 2016 r., a roczny rozwodniony zysk na akcję (EPS) wyniesie 27,96 USD w porównaniu z 3,81 USD w tym samym okresie. Ta historia ma znaczenie, ponieważ pokazuje, że firma przełożyła swoją pozycję lidera technologicznego na trwałą skalę finansową, zanim w pełni nastał obecny cykl sztucznej inteligencji (AI).

Argument optymistyczny nie jest zatem abstrakcyjny. Mówi on, że najnowsza fala sztucznej inteligencji wzmacnia istniejący mechanizm łączenia oparty na wiodącej pozycji EUV, skali usług, realizacji planu działania i zależności od klienta.

02. Siły kluczowe

Pięć sił wzrostowych, które mogą przedłużyć ten ruch

Po pierwsze, popyt na sztuczną inteligencję jest szeroki i nie ogranicza się do jednego węzła lub typu klienta. Podczas telekonferencji z inwestorami w pierwszym kwartale 2026 roku, zarząd poinformował, że zarówno klienci Logic, jak i Memory zwiększają nakłady inwestycyjne i przyspieszają plany rozbudowy mocy produkcyjnych w tym roku i w kolejnych latach. Poinformowano również, że wielu klientów pamięci wyprzedało swoje zapasy na resztę roku i oczekuje się, że ograniczenia podaży utrzymają się również po 2026 roku.

Po drugie, poprawia się asortyment produktów. Sprzedaż netto systemów w pierwszym kwartale 2026 roku wyniosła ponad 4,1 mld EUR z systemów EUV, w tym dwóch systemów High-NA, a sprzedaż w segmencie Installed Base Management osiągnęła 2,5 mld EUR. To połączenie ma znaczenie, ponieważ daje ASML dźwignię zarówno w zakresie popytu na nowe narzędzia, jak i przychodów z modernizacji i usług o wysokiej marży.

Po trzecie, postępy w realizacji planu są namacalne. Zarząd poinformował, że platforma High-NA przetworzyła ponad pół miliona płytek, zapewniając ponad 80% dostępności. Dodał również, że wszystkie systemy NXE:3800E mogą skorzystać z modernizacji, która natychmiast zwiększy przepustowość do 230 płytek na godzinę, a wydajność Low-NA EUV może osiągnąć co najmniej 330 płytek na godzinę na początku kolejnej dekady. Są to kamienie milowe w zakresie operacji, które wspierają przyszłe zapotrzebowanie na moc obliczeniową i narzędzia.

Po czwarte, widoczność przychodów pozostaje wysoka. ASML zakończyło 2025 rok z portfelem zamówień w wysokości 38,8 mld EUR i rezerwami netto na 2025 rok w wysokości 28,0 mld EUR. W styczniu firma spodziewała się przychodów w 2026 roku w wysokości 34-39 mld EUR; do kwietnia podniosła ten przedział do 36-40 mld EUR. Niewiele dużych spółek z branży technologii przemysłowych podnosi prognozę tak dużej wartości, będąc już blisko maksimów.

Po piąte, polityka publiczna nadal wspiera potencjał półprzewodników. Komisja Europejska twierdzi, że ustawa o chipach ma na celu wzmocnienie produkcji, pakowania i odporności do 2030 roku, a w lutym 2026 roku odnotowała, że NanoIC zostało uruchomione dzięki 700 milionom euro dofinansowania ze środków UE oraz kolejnym 700 milionom euro od rządów krajowych i regionalnych, a ASML jest jednym z partnerów przemysłowych. Nie zastępuje to popytu ze strony klientów, ale wzmacnia ekosystem wokół zaawansowanej litografii w Europie.

Pięcioczynnikowa ocena punktowa ASML

Czynnik	Dlaczego to ważne	Aktualna ocena	Stronniczość
Widoczność popytu	Wspiera przychody i pewność zamówień	Zarząd twierdzi, że popyt nadal przewyższa podaż	Zwyżkowy
Pęd przewodnika	Pokazuje, czy obecne zapotrzebowanie przekłada się na liczby	Prognoza sprzedaży na rok 2026 wzrosła do 36-40 mld EUR	Zwyżkowy
Realizacja planu działania	Chroni fosę i przyszłą mieszankę	Kamienie milowe produktywności High-NA i EUV nadal się poprawiają	Zwyżkowy
Wycena	Definiuje przeszkodę dla dalszego wzrostu	Około 50-krotność poprzednich zarobków to dużo	Neutralny do niedźwiedziego
Makro i polityka	Wpływa na to, jak długo inwestorzy będą płacić za wzrost	Inflacja i kontrola eksportu to realne ograniczenia, ale nie są jeszcze przeszkodą w tezie	Neutralny

Scenariusz wzrostowy sprawdza się najlepiej, jeśli te siły wzajemnie się wzmacniają: wysokie zamówienia, lepsza struktura, postęp w realizacji planu działania, wsparcie polityki i wystarczający wzrost zysków, aby mnożnik nie stał się jedynym czynnikiem decydującym o stopach zwrotu.

03. Przeciwskrzynka

Co mogłoby przerwać rajd

Głównym ryzykiem jest wycena. ASML jest notowany blisko 50-krotności zysków z ostatnich miesięcy, biorąc pod uwagę aktualną cenę i wskaźnik zysku na akcję TTM firmy MacroTrends. Oznacza to, że cena akcji może się zatrzymać lub spaść, nawet jeśli wyniki będą nadal obiektywnie dobre.

Drugim ryzykiem jest presja makroekonomiczna na mnożniki wzrostu. Wstępne szacunki Eurostatu wskazują na wzrost inflacji w strefie euro do 3,0% w kwietniu 2026 r., a EBC utrzymał stopę depozytową na poziomie 2,00% na dzień 30 kwietnia. Jeśli inflacja utrzyma się na wysokim poziomie, rynek może być mniej skłonny do płacenia premii za wzrost długoterminowy.

Po trzecie, ryzyko polityczne pozostaje aktywne. ASML stwierdziło, że zakres w swoim przewodniku na rok 2026 uwzględnia potencjalne skutki trwających dyskusji na temat kontroli eksportu. To sprawia, że geopolityka jest realną zmienną w kursie akcji, a nie tylko nagłówkiem w tle.

Lista kontrolna decyzji w przypadku osłabienia tezy

Ryzyko	Najnowsze dane	Dlaczego to ważne	Aktualna ocena
Wycena	Około 50-krotności zysków z poprzednich lat	Wymaga dalszych podwyżek prognoz zysków, aby utrzymać wzrost	Niedźwiedzi
Inflacja i stopy procentowe	Wskaźnik cen konsumpcyjnych w strefie euro 3,0%; stopa depozytowa EBC 2,00%	Możliwość kompresji wielokrotności wzrostu premii	Niedźwiedzi
Kontrola eksportu	Wyraźnie wymienione w języku wytycznych na rok 2026	Może mieć wpływ na czas dostawy i mieszankę regionalną	Neutralny do niedźwiedziego
Czas wypłaty gotówki	Wolne przepływy pieniężne w I kw. ujemne 2,6 mld EUR	Może zaszkodzić nastrojom, gdy inwestorzy skupiają się na konwersji gotówki	Neutralny

Ryzyko dla scenariusza wzrostowego nie polega zatem na tym, że ASML nagle stanie się słabą spółką. Ryzyko polega na tym, że świetna spółka będzie nadal realizować swoje cele, podczas gdy akcje tymczasowo przestaną je nagradzać.

04. Soczewka instytucjonalna

Jakie profesjonalne badania musiałyby zostać przeprowadzone, aby rajd pozostał wiarygodny

Najlepszym instytucjonalnym punktem odniesienia jest tu raportowanie własne ASML w połączeniu z oficjalnymi publikacjami makroekonomicznymi. 15 kwietnia 2026 roku firma podniosła prognozę sprzedaży na cały rok do 36-40 mld EUR i utrzymała prognozę marży brutto na poziomie 51-53%. W swoim raporcie rocznym za 2025 rok firma ponownie wskazała na potencjalne przychody w wysokości 44-60 mld EUR i marżę brutto na poziomie 56-60%. To dwa najważniejsze punkty kontrolne dla optymistycznej tezy: wiarygodność prognozy w krótkim terminie i długoterminowa monetyzacja fosy.

Oficjalne dane makroekonomiczne mają znaczenie, ponieważ akcje ASML są notowane z premią. Eurostat podał, że inflacja w strefie euro w kwietniu 2026 r. wyniosła 3,0%, a EBC stwierdził, że ryzyko wzrostu inflacji i spadku wzrostu gospodarczego nasiliło się. Jeśli te warunki makroekonomiczne się poprawią, akcje będą mogły komfortowo utrzymać premię. Jeśli tak się nie stanie, ASML może potrzebować jeszcze większych zysków, aby utrzymać wzrost.

Dostępność otwartych źródeł danych bankowych dotyczących samego ASML jest ograniczona, dlatego najczystszym i rzetelniejszym obiektywem jest ujawnienie informacji o firmie, a nie nazwy marek. W tym przypadku jest to zaletą, a nie ograniczeniem, ponieważ firma udostępnia już niezwykle szczegółowe dane dotyczące sprzedaży, marż, kamieni milowych na mapie drogowej i założeń dotyczących zdolności produkcyjnych.

Na czym zazwyczaj skupiają się poważne zespoły badawcze

Rodzina źródłowa	To, co ma tendencję do podkreślania	Aktualna ocena	Dlaczego to ma tu znaczenie
Podstawowe raportowanie ASML	Zmiany w przewodniku, miks, zaległości, plan działania i wrażliwość na kontrolę eksportu	Nadal się wzmacnia	Najbardziej bezpośrednie dowody na to, że teza o sztucznej inteligencji przekłada się na wyniki finansowe
Sprawozdanie roczne i ramy Dnia Inwestora	Możliwość długoterminowego generowania przychodów i marży	Konstruktywny	Zakotwicza potencjał wzrostu na kolejną dekadę na poziomie przekraczającym jedną czwartą zamówień
Oficjalne dane makroekonomiczne	Inflacja i stopy procentowe	Mieszany	Określa, jaką premię rynek będzie nadal płacił za akcje

Rajd pozostanie wiarygodny, jeśli dane spółek będą się poprawiać szybciej niż pogarszają się warunki makroekonomiczne. To jest praktyczny standard, mierzalny kwartał po kwartale.

05. Scenariusze

Jak myśleć o zakupie, trzymaniu lub przycinaniu

Poniższe zakresy to scenariusze autorskie oparte na aktualnej cenie, wycenie, prognozowanej trajektorii i najnowszym oficjalnym kontekście makroekonomicznym. Nie stanowią one celów zewnętrznych.

Praktyczne scenariusze dla inwestorów w różnych pozycjach startowych

Scenariusz	Prawdopodobieństwo	Zakres	Warunki wyzwalające	Kiedy dokonać przeglądu
Byk	45%	1600–1800 dolarów	ASML przedstawia wyniki za drugi kwartał w granicach lub powyżej oczekiwań, powtarza silne sformułowanie dotyczące zamówień, a rynek nadal wierzy, że przychody zmierzają w kierunku górnej połowy kwoty 36–40 mld EUR	Przegląd po wynikach za II kwartał i ewentualny komentarz dotyczący mocy produkcyjnych na rok 2027
Opierać	35%	1420–1600 dolarów	Biznes utrzymuje się na wysokim poziomie, ale akcje konsolidują się, a zyski nadrabiają zaległości	Przegląd miesięczny danych o inflacji i po każdym kwartale
Niedźwiedź	20%	1250–1420 dolarów	Słabnie dynamika prognoz, rośnie ryzyko związane z kontrolą eksportu lub presja inflacyjna nadal obniża wielokrotności wzrostu	Natychmiast przejrzyj, jeśli zarząd zmieni język popytu lub jeśli akcje stracą kluczowe wsparcie w wyniku słabszych rewizji

Dla obecnych posiadaczy, najczystszą postawą byczą jest utrzymanie konstruktywnego nastawienia, przy jednoczesnym oczekiwaniu na bieżące dowody z prognoz, przychodów z usług i kamieni milowych na mapie drogowej. Dla nowych nabywców, najlepsze wejścia zazwyczaj następują po potwierdzeniu fundamentalnego przebicia lub po resecie wyceny, który przywraca asymetrię.

ASML może nadal rosnąć. Warunek jest prosty: firma musi stale udowadniać, że sztuczna inteligencja nie tylko zwiększa liczbę zamówień, ale także zwiększa przychody, odporność marży i ogranicza strategiczny niedobór szybciej, niż premia za wycenę osiągnie pułap.

Odniesienia